市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金电商指数
1563 沪深300指数
4322 上证指数
3282 深证成指
12603 中小板综指
12736
相关报告
1.《疫情短期冲击消费，运力压制线上需求释放-4月社零点评》，202
2.5.16 2.《疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天-3月社零点评》，2022.4.18
3.《数商兴农，下沉市场零售数字化趋势探
讨-电商行业深度报告》，2022.3.31
4.《社零春节回暖，线上消费关注疫情和大
促催化-1-2月社零点评》，2022.3.16
5.《迁徙强于去年，厨电/速食菜高景气-春节专题》，2022.1.22                廖馨瑶 分析师 SA C 执业编号：S1130522060005
liaoxinyao ＠gjzq
电商场景持续修复，可选消费回暖 ——6月社零点评  行业观点 一、线上消费：电商场景持续修复，珠宝3C 需求释放 ⏹ 电商平台：大促催化下，6月头部电商增速改善，增速优于5月水平。天猫GMV 增速-7.8%，京东24.1%，拼多多3.95%，抖音72%。22Q2 GMV 增速预计天猫GMV 增速-11.6%，京东11.9%，拼多多-0.7%，抖音109%。 ⏹ 生鲜电商：Q2疫情下用户渗透率和客单价均提升、需求旺盛，疫情影响减弱后，相比21年12月用户活跃水平，盒马MAU 增长37.6%，叮咚买菜MAU 增长18%。叠加降本增效、竞争格局改善等因素，头部平台亏损有望收窄。 ⏹ 个体团购：随着生活秩序恢复，消费者对个体团购消费渠道依赖降低，但渗
透率比去年年底有显著提升，且积累大量高线城市用户。相比21年12月用户活跃水平，快团团MAU 增长31.7%，接龙MAU 增长64.6%。一二线城市用户占比近八成。
⏹ 行业表现：电商大促激活可选消费需求。6月珠宝、3C 数码、医药、书籍品类增速居前，增速分别为18%/16%/16%/16%。大促期间化妆品率先发力，家电3C 在6月品类环比明显改善。
二、社会零售：网上零售稳定增长，可选消费边际改善
⏹ Q2经济企稳回升，消费边际改善，社零当月增速回正。2022年1-6月社零总额同比-0.69%（前值-1.51%），6月社零同比3.08%（前值-6.67%）。Q2食品价格由降转涨，服务价格同比回落，6月CPI 同比增速2.5%。Q2居民储蓄意愿进一步加强，投资意愿下降。上半年全国居民人均可支配收入增长3.0%，比一季度有所回落，但是快于经济增速。 ⏹
行业表现：可选消费边际改善。其中金银珠宝类、化妆品类、服装鞋帽针织品类同比增速分别为8.1%，8.1%，1.2%（前值-15.5%，-11%，-16.2%），珠宝、化妆品先于服饰恢复。必选消费类粮油食品、中西药品类保持高景气，同比增长分别为9%、11.9%。 ⏹ 渠道表现：网上零售稳定增长，网上零售额同比增长3.1%。实物商品网上
零售额中，吃类、穿类、用类商品增速分别为15.7%、2.4%、5.1%。快递运力影响减退，6月快递业
务收入为976.7亿元，同比  6.59%（前值0.93%），快递业务量为102.63万件，同比5.37%（前值0.22%）。
风险提示
⏹ 终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。
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210715211015220115220415国金行业 沪深300  2022年07月15日
消费升级与娱乐研究中心
电商行业研究  买入  (维持评级)
行业深度研究 证券研究报告
内容目录
一、线上消费：消费场景持续恢复，珠宝3C需求释放 (4)
1.1头部电商平台增速持续改善，珠宝3C高景气 (4)
1.2  社团购及生鲜电商需求回落，渗透率高于疫情前 (6)
二、社会零售：网上零售稳定增长，可选消费回暖 (8)
三、风险提示 (14)
图表目录
图表1：淘宝App MAU及增速 (4)
图表2：京东App MAU及增速 (4)
图表3：天猫月度GMV及增速 (4)
图表4：京东月度GMV及增速 (4)
图表5：拼多多月度GMV及增速 (4)
图表6：抖音月度GMV及增速 (4)
图表7：电商线上各品类景气度 (5)
图表8：天猫品类环比增速 (5)
图表9：京东品类环比增速 (5)
图表10：顺丰物流单量 (5)
图表11：京东物流单量 (6)
团购小程序怎么做图表12：菜鸟快递单量 (6)
图表13：菜鸟快递物流单量增速 (6)
图表14：上海疫情新增人数 (7)
图表15：上海疫情累计感染人数 (7)
图表16：快团团小程序MAU及增速 (7)
图表17：快团团小程序DAU及增速 (7)
图表18：接龙小程序MAU及增速 (7)
图表19：接龙小程序DAU及增速 (7)
图表20：盒马App DAU及增速 (8)
图表21：叮咚买菜App DAU及增速 (8)
图表22：我国社会消费品零售总额当月值及增速 (8)
图表23：我国社会消费品零售总额累计值及增速 (8)
图表24：CPI及PPI增速 (9)
图表25：核心CPI及服务CPI (9)
图表26：人均可支配收入累计值及增速 (9)
图表27：储蓄、消费、投资占比变化 (9)
图表28：消费者信心指数 (9)
图表29：限额以上各行业单位收入增速表现 (10)
图表30：限额以上各行业单位收入占比（2022年 6月） (10)
图表31：网上零售额累计值占社会消费品零售总额的比重 (11)
图表32：网上商品和服务零售当月值及增速 (11)
图表33：不同品类商品网上零售额累计增速 (11)
图表34：快递业务收入及增速 (12)
图表35：快递业务量及增速 (12)
图表36：餐饮社会零售当月值及增速 (12)
图表37：商品社会零售当月值及增速 (12)
图表38：城镇、乡村社零当月值及同比 (13)
图表39：城镇、农村居民收入及增速 (13)
图表40：城镇、乡村人口比例 (13)
图表41：城镇、乡村社会零售额比例 (13)
一、线上消费：消费场景持续恢复，珠宝3C 需求释放
1.1头部电商平台增速持续改善，珠宝3C 高景气
大促催化下，6月头部电商增速改善，增速优于5月水平。天猫GMV 增速
-7.8%，京东24.1%，拼多多3.95%，抖音72%。22Q2 GMV 增速预计天
猫GMV 增速-11.6%，京东11.9%，拼多多-0.7%，抖音109%。由于4-5
月上旬运力影响仍在，部分未送达的订单退货率上升，GMV 增速相比收入
增速或高估。 图表
1：淘宝App MAU 及增速
图表
2
：京东App MAU
及增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所
图表3：天猫月度GMV 及增速  图表4：京东月度GMV 及增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所
图表5：拼多多月度GMV 及增速  图表6：抖音月度GMV 及增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所
⏹ 6月线上消费珠宝、3C 数码、医药、书籍品类增速居前，增速分别为
18%/16%/16%/16%。大促期间化妆品率先发力，5月预售期间表现亮眼，家用电器、3C 数码在6月品类增速明显改善。 图表7：电商线上各品类景气度
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数据覆盖天猫、京东、拼多多
来源：国金证券研究所
图表8：天猫品类环比增速  图表9：京东品类环比增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所 ⏹ 运力影响消退，6月顺丰订单量增速8%，京东物流18%，菜鸟5.6%，极
兔91%。
图表10：顺丰物流单量

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