CFA考试：财务报表分析——财务⽐率和每股收益（投资⼯具）
第⼗章财务报表的分析
Chapter ⒑Analysis of Financial Statement
（Investment Analysis and Portfolio Management）
§⒈解释通⽤规模的资产负债表（Common-size balance sheet）和通⽤规模的损益表，并讨论使⽤通⽤规模财务报表的情形通⽤规模的资产负债表（Common-size balance sheet），是将所有的资产负债账⽬都表⽰为总资产（total）的百分⽐。
通⽤规模的损益表（Common-size income statement），是将所有损益表中的所有项⽬都表⽰为销售额（sales）的百分⽐。
通⽤规模财务报表的作⽤：①便于对规模不同的两个公司进⾏⽐较；②检验单个公司在某段时期内的趋势；③有助于分析师了解公司财务报表的结构，如流动性资产的⽐例、负债为短期义务的⽐例等。
§⒉计算、解释和讨论下列量的适⽤：公司的内部流动性（company's Internal liquidity）、营业业绩（operating performance）、风险组合（risk profile）和增长潜能（growth potential）
财务⽐率的五个主要类别：①通⽤规模报表（Common-size statement）。②内部流动性或清偿能⼒（Internal liquidity / solvency）。③营业业绩，包括营业效率（operating efficiency）和营业获利能⼒（operating profitability）。④风险分析（risk analysis），包括商业风险、筹资风险和流动性风险。⑤增长分析（growth analysis）。
内部流动性或偿债能⼒（Internal liquidity / solvency）
内部流动性，表明公司履⾏短期筹资义务的能⼒。它是公司的近期筹资义务（如应付账⽬）与公司可得的能够⽤于履⾏义务的流动资产（或现⾦流量）的⽐。
⒈流动⽐率（current ratio）。流动⽐率＝current assets／current liabilities 。
⒉速动⽐率或酸性试验⽐率（quick ratio／Acid test ratio）。
速动⽐率＝（现⾦＋流动性证券＋应收账款）/ 流动负债。因为流动资产中的存货或某些其他资产的流动性并不⼗分强，因此，在计算内部流动性时有必要将它们排除。
内部流动性或偿债能⼒计算公式
流动⽐率Current ratio Current ratio＝current assets／current liabilities 即：流动⽐率＝流动资产／流动负债
速动⽐率Quick ratio Quick ratio
＝（Cash＋Marketable Securities＋Receivables）／Current Liabilities 即：速动⽐率＝（现⾦＋流动性证券＋应收款项）／流动负债
现⾦⽐率Cash ratio Cash ratio ＝（Cash＋Marketable Securities）／Current Liabilities 即：现⾦⽐率＝（现⾦＋流动性证券）／流动负债
应收账款的周转率Receivable turnover Receivable turnover ＝net annual sales ／average receivables 应收账款的周转率＝年度净销售额／平均应收账款
存货周转率Inventory turnover Inventory turnover ＝CGS ／average inventory 存货周转率＝货物销售成本／平均存货
现⾦转换周期
Cash conversion cycle 应收天数（receivable days）＋存货处理天数（inventory processing days）－应付账款的付款期间（payable payment period）
※表：营业效率⽐率（operating efficiency ratio）营业效率⽐率计算公式
总资产周转率
Total asset turnover Total asset turnover＝Net sales／average total net assets 总资产周转率＝净销售额／总净资产的平均值净固定资产周转率
Net fixed asset turnover Net fixed asset turnover＝Net sales／average total net assets 净固定资产周转率＝净销售／净固定资产的平均值
股权周转率Equity turnover Equity turnover ＝net sales ／average turnover 股权周转率＝净销售／权益的平均值
⒉营业获利⽐率（operating profitability ratio）
营业获利⽐率分析利润占销售额的百分⽐、以及利润与所使⽤的资产和资本的百分⽐。营业获利⽐率表明了获利能⼒的两个⽅⾯：其⼀，营业利润率（profit margin）或销售利润⽐率（the rate of profit on sales）；其⼆，资本利⽤收益的百分⽐（the percentage return on capital employed）。
①⽑利润率（Gross Profit Margin）
⽑利润率＝⽑利／净销售额。
即：Gross Profit Margin＝Gross Profit／net sales。它表明公司基本的成本结构。将这个⽐率进⾏相对于可⽐的⾏业数据进⾏分析，表明了公司相对的价格—成本（cost-price）情形。⽑利（Gross Profit）＝净销售额－货物销售成本。
②营业利润率（Operating profit Margin）
营业利润率＝营业利润／净销售额。
即：Operating profit Margin＝Operating profit／net sales。营业利润率是公司商业风险的⾸要指数。
营业利润＝⽑利－SG&A，其中，SG&A即货物销售和管理费⽤（sales and administrative expense）。
营业利润也称为利息⽀付前和税前的盈余（EBIT／earnings before interest rate and tax）。它有两个额外的减项：利息费⽤和净汇兑损失（net foreign exchange loss）。
在某些情形，分析⼈员也将折旧加回到营业收益来计算⽑利。这个⽑利由税前、利息⽀付前、折旧和摊销前的盈余组成，即EBITDA（earnings before interest 、tax、depreciation、and amortization）。
③净利润率（Net Profit Margin）
净利润率＝净收益／净销售额。即：Net Profit Margin＝net income／net sales。净收益是纳税后、分红前的盈利。
④通⽤规模的损益表（Common-size income statement）。
⑤总资本收益率（Return on total capital／ROTC）
总资本收益率＝（净收益＋总利息费⽤）／总资本的平均值。
总资本收益率表明了公司所利⽤的全部资本的收益。全部资本包括债务、优先股和普通股等。
总资本收益率必须和其他公司的这个⽐率进⾏⽐较。如果这个收益率与公司设想的风险不⼀致，则对公司是否应当继续存在，应该有所疑问。
营业获利⽐率计算公式
⽑利润率
Gross Profit Margin Gross Profit Margin ＝Gross Profit ／net sales ⽑利润率＝⽑利／净销售额
⽑利＝净销售－货物销售成本
营业利润率
Operating profit Margin Operating profit Margin＝Operating profit／net sales 营业利润率＝营业利润／净销售额
营业利润＝⽑利－货物销售和管理费⽤（SG&A）
净利润率
Net Profit Margin Net Profit Margin ＝net income ／net sales 净利润率＝净收益／净销售额
规模通⽤的损益表
总资本收益率ROTC Return on total capital ROTC
＝（net income＋Gross Interest Expense）／Average total capital 总资本收益率＝（净收益＋总利息费⽤）／总资本的平均值
包括租⾦的总资本收益率ROTC including leases
股本收益率ROE
return on owner’s equity ROE＝net income／Average total equity
ROE＝（net income－Preferred Dividend）／Average total equity ROE＝（净收益－优先股股息）／普通股权平均值
ROE＝净收益／总股权的平均值
风险分析
⒈商业风险
margin属性值可以为百分比商业风险就是收⼊的不确定性。商业风险是由于产品、客户和⽣产⽅式所引起的销售变化和波动。公司的营业盈利会随着销售和⽣产成本的变化⽽变化。
①商业风险（Business risk）的计量
商业风险是由公司在某段时间内的营业收益的变化（variability）来计量的，⽽盈利的变化是由历史系列的营业盈利的标准差
（standard deviation）来计量的。
标准差要受到数据规模的影响，为此要将标准差计量的盈利波动性除以该系列记录的平均值使之标准
化。这个结果⽐率就是营业盈利（OE／operation earning）⽅差的共同系数（CV／coefficient of variance）。商业风险的计算公式：
商业风险＝f（营业盈利⽅差的共同系数）＝OE的标准差／OE的平均值。即：
②销售变化（sales variability）的计量。
销售变化是盈利变化的⾸要决定因素。⽤S i表⽰历史系列的销售额，则销售波动性（sales volatility），等于历史系列销售额的标准差与销售额的平均值的⽐。其计算公式可类⽐上述公式得出。
③营业杠杆（operating leverage）
公司营业盈利的变化，也取决于公司的产品成本构成。如果公司没有固定⽣产成本，则公司的总⽣产成本就会直接随销售额的变化⽽变化，并且，公司营业利润占销售额的⽐例也会保持恒定。在此情形
下，公司的营业利润率（operating profit margin）保持恒定、并且营业利润的相对波动形与销售的相对波动性相同。
现实中，公司都是有部分固定⽣产成本的。在商业周期，固定⽣产成本引起营业利润的变化，要⼤于销售额的变化（紧缩时期，营业利润⽐销售额下降得更快）。
对固定⽣产成本的利⽤称为营业杠杆。显然，营业杠杆越⼤（固定⽣产成本的⽐例越⼤），则营业盈利系列的数据⽐销售额系列的数据具有更⼤的波动性。
因此，营业杠杆定义为，特定期间的营业盈利（OE）的百分⽐变化，与销售额（S）的百分⽐变化的⽐。
资产负债⽐率计算公式
Debt－equity ratio 债务—股权⽐率Debt－equity ratio＝Total Long-Term Debt／Total Equity＝
（Noncurrent Liabilities＋Deferred Tax＋PV of Lease Obligations）／Total Equity
债务—股权⽐率＝总长期债务／总股权
＝（⾮流动性负债＋递延所得税＋租赁债务的现值）／总股权
Long-Term Debt／Total Capital Ratio
长期债务—总资本⽐率Long-Term Debt／Total Long-Term Capital Ratio
＝Total Long-Term Debt／Total Long-Term Capital 长期债务—总资本⽐率＝总长期债务／总长期资本
Total debt ratio 总债务⽐率Total debt ratio＝（current Liabilities＋Total Long-Term Debt）／（Total Debt ＋Total Equity）总债务⽐率＝（流动负债+总长期债务）／（总债务+总股权）

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