IT教培行业的“卖铲人”
1 IT教培起家的成长黑马
传智教育江苏传智播客教育科技股份有限公司（以下简称“传智”或“公司”）是一家国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的高新技术企业。公司主要致力于通过自主研发的优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平的 IT技术教育培训服务，公司累计向社会输送各类优秀 IT人才 15万余人，全面提升了学员的工作与就业能力。根据行业内公众公司公开披露的财务数据，按照前瞻研究院测算市场空间为基准，公司 2019年营业收入在国内 IT教育培训机构排名居第二位。
公司在 2006年成立，在 2015年开展计算机信息技术短期培训领域的“黑马程序员”训练营，教学中心覆盖北京、上海、广州等二十多个城市，在行业内逐渐树立了良好的品牌形象与口碑。2015年与国家信息技术紧缺人才培养工程（NITE）在软件开发与应用程序达成深度协作。2017年开始运营主要面向高中毕业生的 IT 非学历高等教育业务。2017年开始试运营面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务，于 2019年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训。公司紧抓市场需求，信息技术的培训逐渐深入到高中毕业和青少儿人，业务得到快速发展。
图10：公司发展历程
立足 IT培训领域，三大主营业务协同发展。公司的主营业务主要在计算机信息技术（IT）短期培训领域，按照培训目的的不同，主要分为三个部分：IT短期培训（黑马+博学谷）、IT非学历高等教育培训（专修学院）和少儿非学科素质教育培训（少儿美术+青少儿编程）。其中 IT短期培训可以分为线下课程（IT学科短期现场培训、泛 IT学科短期现场培训）和线上培训。IT短期培训是公司的主营业务收入，占到 90%以上，其中IT学科短期现场培训达到 74.5%、泛 IT学科短期现场培训达到 6.7%，线上培训达到 11.5%。
图11：IT学科短期现场培训营业收入变化图12：IT非学历高等教育培训营业收入及增长率
2 稳健经营，潜心研发
营业收入和净利润实现稳步增长。公司 2017年—2019年公司的营业收入稳步增长，受益于高中毕业生的 IT 非学历高等教育业务与青少儿非学科素质教育业务同时发力，2017年营收同比增速为 29.4%，其后两年仍然维持高于 10%的增速，处于扩张阶段。2020H1受新冠疫情影响，客观上对公司的业务造成一定的影响。
图13：营收实现稳步增长图14：归母净利润增速有所放缓
毛利率变化稳健并高于行业均值。公司的毛利率在2017年-2019年维持稳定在47%左右，其中在2019年公司毛利率达到了49.35%，提升3.5pct。受疫情影响，2020H1毛利率下降至28.79%，但仍高于平均行业毛利率，主要受益于IT学科短期现场培训和泛IT学科短期现场培训两项业务毛利率稳步上升。
图15：毛利率保持稳健变化（20H1受疫情影响）图16：公司毛利率高于行业均值
2019年研发费用增长较快。2019年公司研发费用增长较快，主要原因为：（1）随着公司教学中心的增加，为了加强公司对各教学中心的支持，保障培训质量，公司加大了教学案例、在线教育项目、教学合作项目等方面的研发。（2）为了实现上述研发任务，公司加大优质研发人才的引进，提升研发人员薪酬待遇。2020H1因疫情影响，公司线下短期培训招生受阻，营业收入同比下降40.22%；同时公司不断加大研发投入，积极探索线上直播教学模式，研发人员薪酬有所上升，导致研发费用占比上升。
图17：研发费用变化图18：研发费用组成占比变化
3.模式清晰，高增可期
3.1 创新基础上的标准化异地复制
传智本质是产品服务型公司。教育培训服务行业本质上是以精良的产品服务吸引特定消费者（教育需求者），所以公司的护城河之一是不断打造精良的精品课程，以标准化实现线下异地快速扩张，力求达到口碑相传，形成品牌护城河。目前公司已经形成以“黑马程序员”、“博学谷”、“酷丁鱼”等为代表的知名产品品牌。如前所述，公司作为品牌厂商具备5大优势，并且潜心于产品研发，构筑了明显的护城河。
图19：公司具备品牌护城河
以研究院为核心不断打磨创新课程产品。公司专门设立研究院研发精品服务课程，十分重视课程实用性、时效性、趣味性的提高，建立了符合职业人才培养逻辑的课程研发机制。具体流程如下：（1）基于对行业人才市场需求的分析，确定热门工作岗位；（2）基于热门工作岗位的所需能力分析，梳理岗位的典型工作场景和任务，构建岗位胜任力模型和能力图表；（3）基于岗位胜任力模型和能力图表，推导出要这些能力所需要的知识和技能点体系；（4）基于所需知识和技能点体系，规划课程体系，编制课程内容，配套开发典型的“学用结合”的应用性案例及其他标准化的课程资源（如讲义、教学 PPT、教学视频、案例代码等）；（5）课程资源研发后，立刻在各教学中心投入使用，并快速总结使用效果
不断优化。
以全方位培训服务提高获客率。IT教培客源较为明确，基本是考虑职业发展需求选择教培课程，因此提供全方位的培训服务至关重要。公司主要采取措施具体包括：（1）在培训初期测评阶段，通过学习愿景与学习状态测评体系对学员进行测评，识别学员的学习问题或障碍，提出行之有效的解决方案；（2）在培训模式、培训课程选择阶段，根据学员的职业目标、兴趣爱好、时间安排等，协助学员选择与自身能力和兴趣相适应的培训模式、培训课程；（3）在日常培训（4-6个月）管理阶段，为学员设计个性化的培训方案，采用考勤签

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