轻资产运营模式下企业盈利能力探究
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—以小米集团为例
O厦门大学嘉庚学院会计与金融学院李子威叶珊晨蔡清丽胡欢
摘要：在互联网时代大背景下市场经济的发展突飞猛进，各行业之间的竞争愈演愈愈。各企业都在寻最合适自己的运营模式，提高自身竞争力，提升企业的盈利能力。小米集团作为轻资产运营模式下成功崛起的代表，品牌价值在2010年成立后的10年内得到大幅提升，并且显示出其巨大的增长潜力。本文以小米集团为研究对象，通过具体分析轻资产运营模式下的财务构成情况、影响盈利能力的要素和结构，得出小米集团轻资产运营模式下的启示。
关键词：轻资产运营模式财务结构盈利能力
中图分类号：F275
一、小米集团轻资产运营模式现状分析
（-）行业概述
随着互联网的快速发展以及用户体验的不断改善，我国居民对互联网的依赖程度不断加深，上网时长逐年递增。2020年，我国网民平均上网时长明显增长，一季度全球移动互联网应用每周平均使用时长同比增长20%。截止2020年3月，我国4G用户规模达12.8亿户，移动电话用户的占比超过80%，在全球233个国家和地区中排名第10，远超全球平均水平（51.5%）。
（二）小米集团简介
1.公司基本情况
小米（全称：北京小米科技有限责任公司）于2010年4月由雷军在北京创立，2018年7月9日成功在香港上市，是一家主要从事智能手机、硬件、物联网（IoT）业务的互联网公司。由硬件、软件、互联网组成的“铁人三项”是小米集团独特的商业模式，也是其主要经营范围和营业收入来源。全新渠道零售分销平台使小米集团提高效率、降低成本，以最亲民的价格向更多的用户提供产品的核心要素。在线直销很大程度上的降低了小米集团的销售成本，并且能够与用户建立直接的数字化互动关系。2010-2014年，采用成本领先战略，借助小米手机商业性价比吸引用户形成规模效应，使生产成本曲线下移⑴；2014-2018年采用差异化营销战略；2018-2019年制定“手机+AIOT”战略；2019年至今，小米集团实施“5G+AIOT”战略。
2.轻资产运营模式下财务特征
轻资产运营的企业为了保证企业的高速运转，首先要保证其自身资金的高效流动性。
（1）流动资产方面。根据表1可知，流动资产每年的金额都是呈上升趋势，且2016—2018年的金额都是大幅提升⑵;2015-2019年之间流动资产占总资产的百分比上升了11.14%。每年的流动资产占比都保持在60%的水平线之上，2018年开始流动资产的占比保持在70%以上，说明小米集团轻资产运营能力逐年增强。
（2）现金及等价物方面。根据表1可知，小米集团在2015-2017年每年的现金及现金等价物都保持在83亿元以上；2018—2019年保持在259亿元以上，但是其占总资产的比重上下起伏很大，平均水平在17.49%。根据小米集团年报及招股书内容可知，小米集团董事认为手头现金及现金等价物、可用银行融资和全球发售估计所得款净
通讯作者：胡欢，副教授。
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额加总得出的营运资金可以满足现状⑵。由此可以满足企业日常运作所需的现金支配量⑷。
知小米作为轻资产运营模式企业现金流充裕，可
表12015—2019年小米集团流动资产表单位：千元年度20152016201720182019流动资产249525273063631861138461106012561137539086存货86431838378342163429282948068532585438现金及现金等价物83940789230320115632823023014725919861应收账款14701552089518546950755984436948567总资产391365375076560189869761145227950183629207
占总资产百分比
流动资产63.76%60.35%68.03%73.00%74.90%存货22.08%16.50%18.19%20.30%17.75%现金及现金等价物21.45%1&18%12.87%20.82%14.12%应收账款  3.76%  4.12%  6.09%  3.85%  3.78%数据来源：小米集团年报及招股书。
二、小米集团轻资产运营模式下盈利能力分析
（一）盈利能力构成要素
1.利润源
小米集团的利润源以2016年为分水岭，大致可以分为两段。2016年之前一直以线上销售为主要来源；2016年2月开始，小米集团开始发展线下销售渠道，截至2019年12月31日仅中国大陆门店就已经达到63
0家。小米集团将线上与线下销售渠道相结合进行销售，在发布新品后，可在小米商城、京东等线上电商平台进行购买，也可在当地小米之家进行线下预订选购。根据小米集团发布的2020年第三季度季报可知，虽然受全球新冠疫情影响，在市场营业收入依然达到398亿元。全球合作覆盖了50个国家。
2.利润增长点
2019年小米集团提出双品牌策略后，重新将小米和Redmi进行品牌定位和业务布局，明确小米品牌放弃以往的超高性价比策略，开始走上打造高端品牌路线。而Redmi品牌接替小米，延续超高性价比产品。
3.利润措施
根据价值链理论和微笑曲线理论可知，一个价值链大致可以分研发、生产和销售三个阶段，其中生产属于劳动密集型环节，创造的价值最低；研发和销售可以创造更大的价值。轻资产运营模•22•式下为使价值最大化需要将劳动密集型环节抽离。小米集团作为轻资产企业自然而然将研发技术、提升品牌价值和提高客户满意度等属于微笑曲线理论上下游中最为关键且能大幅创造价值的环节放在首要位置，提升获取利润的空间。
（二）盈利能力结构性分析
1.收入结构性分析
小米集团的主营业务核心、收入来源为智能手机，但其占比呈逐年下降趋势。从企业角度出发，为配合企业发展将部分销售份额分配到小米生态链的其他产品当中；从市场角度出发，近年整个手机行业营收能力都在放缓。手机的平均售价从2015年的807.2元上涨至2019年的979.9元。短短五年内上涨如此巨大是因为小米优化了产品组合，同时向更高平均售价机型转变的结果。在经历2016年的销售挫折后，2017年在解决产品质量、减少系统广告等问题后，智能手机销售份额同比涨幅65.21%。Redmi品牌第一款2000元以下的5G手机，更为受疫情影响的企业立下汗马功劳。
IoT与生活消费产品收入的比重逐年增加，主要得益于产品对智能助手的优化完善。“米家”产品无障碍连接的推出，使2019年的销售额更上一层楼。2020年受疫情等因素影响出货量放缓，但其销量仍保持在全球前五、中国大陆第一。
小米互联网服务分为两部分，其中广告业务是通过在智能设备上投放广告达到宣传和获利的
目的。互联网增值服务的主要收入来源是线上游戏，通过用户在游戏平台购买虚拟货币，将虚拟货币收入与游戏商家分成获利。其他互联网增值服务则来源于一些网络订阅、直播及金融服务项目。可见小米集团在互联网服务方面呈现多样化的发展趋势。
表22015—2019年各业务收入占比单位：百万元年度20152016201720182019智能手机53715.448764.180563.6113800.4122094.9
IoT和生活消费产品8690.612415.423447.843816.962088互联网服务3239.56537.89896.415955.619841.6其他1165.8716.8716.91342.51814.2
总收入66811.368434.1114624.7174915.4205838.7智能手机占比80.40%71.26%70.28%65.06%59.32%
IoT和生活消费产品占比13.01%18.14%20.46%25.05%30.16%互联网服务占比  4.85%9.55%8.63%9.12%9.64%其他占比  1.74%  1.05%0.63%0.77%0.88%
总收入100%100%100%100%100%数据来源：小米集团年报及招股书。
2.成本结构性分析应该做到投入小产出大，所以在成本结构中研发
根据企业轻资产运营模式的特征，小米集团和销售对利润的影响很大。
表3部分费用情况单位：千元年度20152016201720182019销售费用191276530223135231540799307210378073管理费用7662529268331216110120990783103901
财务费用8586786246-26784-402429-216373研发费用15118152104226315140157768267492554数据来源：小米集团年报及招股书。
(1)销售费用。销售费用经过5年时间增长75.42倍，巨大增长是由于小米集团逐渐意识到线上销售和线下销售相融合才能保证竞争优势，如果只注重原本的线上销售一条渠道，会降低自身的销售能力从而影响盈利。管理费用在2018年时激增随后大降，其原因是由于上市后业务增加的同时员工也增加使管理费用突增。
(2)财务费用。财务费用为负数意味着小米集团银行存款形成的利息收入高于利息支出。小米集团通过高配低价等策略提高销售速度，有利于资金周转，使其拥有较为充足的现金流，这与其轻资产运营模式所采取的高现金流战略相吻合。
(3)研发费用。研发费用在5年内增长了
4.96倍，说明小米集团开始重视研发，并且取得了很大的进步。不仅推出了AI智能语音助手，还建立“米家”云智能，更在2020年推出了全球首款透明电视。这些设备和技术不仅有利提升产品竞争力，还为小米生态链打下良好的客户基础，更有利于未来的发展布局，增强客户粘性。
3.整体分析
近五年，小米集团的总资产报酬率处于波动状态。2017年的下降是由于可转换可赎回优先股公允价值变动损失导致净利润为负值，从而影响了当年的总资产报酬率；2018年后开始回升且有所突破，此后的变
动幅度不大。小米集团的净资产收益率也呈波动状态，其变动受总资产报酬率的影响。净资产收益率自2017年受总资产报酬率下降的影响有所降低后，虽然未回升至2017年以前的水平，但依旧保持在不错的水平，且变动幅度不大，说明小米集团自有资本的使用效率良好。
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表4小米集团盈利能力相关指标单位:％年份20152016201720182019总资产报酬率9.429.23  5.2810.699.44
净资产收益率（ROE）13.3019.4610.8415.7114.05净利率-11.30.8-38.27.7  4.9
数据来源：小米集团年报及招股书。
2017年小米集团的净利率大幅下降主要是由于前文提到的可转换可赎回优先股公允价值变动损失所致，公司估值的不断上升导致优先股公允价值也相应上升，形成了公允价值变动损失导致净利润为负值，使得当年净利率受到影响。由于移动互联网行业激烈的市场竞争，多数企业维持业绩增长是通过更多的费用支出实现的，净利率的波动在所难免。通过对小米集团2019年度合并损益表的分析，期间费用增长率均高于营业收入17.7%的同比增长率，费用增速高于业绩增速，因此导致了2019年净利率的下降。
三、小米集团轻资产运营模式下启示
（一）制定合适的公司战略
小米集团从2010年的成本领先战略到至今的“5G+AIoT”战略，集团迎合市场变化及企业情况制定合适的公司战略，使其快速成长占领行业份额。对于互联网行业企业来说，要能够视自身情况并结合未来趋势及时调整其发展战略，精准定位客户及产品。根据微笑曲线理论及价值链理论，紧抓价值链中具有高附加值的开发和销售部分有助于提升企业盈利能力。但对于初创互联网型轻资产公司，要将投资主要放在技术、品牌上，提高研发能力，提高专利数，在企业资金允许情况下，加大研发投入、优化销售渠道及人才培养方案提高盈利能力和研发能力以构筑技术壁垒。
（二）高效利用企业资源
小米集团独有的“铁人三项”商业模式及小米生态链，在提高用户参与度的同时达成企业间的技术共享，有效降低其成本费用。互联网行业企业在主营业务可以带来稳定收入后，对现有资源合理规划利用，对主要产业优势下开展一些衍生产业，构建自己的生态链，让企业资源得到高效利用，通过产品和服务吸引用户并提高用户粘性，可以提高企业估值并减小业务集中带来的经营风险⑷。
（三）提高客户满意度
小米发布会2021
客户关系是企业的利润来源，小米集团通过小米社区和内测用户，了解到产品及服务问题并及时跟进改
善，提高了用户体验。对于互联网行业企业来说，需要“产品”和“服务”两手抓，其中售前服务与售后服务需要同样关注，优秀的服务质量能够提高企业的口碑及品牌价值，企业需要秉持“客户至上”的理念，维系好客户关系，实现客户价值创造。
（四）加强财务管控
小米集团的负债多为无息负债，企业资金的使用效率较高，其现金循环周期为负，主营业务造血功能良好，有充足的资金保障符合轻资产运营模式企业。互联网行业企业可以加强管控流动资产，提高现金流的使用效率，保证自身资金可以高效流动，减少企业在融资方面的成本，降低财务风险⑸。
互联网行业作为近年快速崛起的朝阳行业，其中物联网、大数据更是佼佼者，采用轻资产运营模式优化企业经营模式结构，且拥有自主研发能力的企业在行业内更具有竞争力。
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责任编辑：关宏锐
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