赴美上市中国公司盈余品质的实证研究
【摘 要】 文章选取2008—2013年赴美上市的中国公司为样本，运用经典的Barth模型，分别从横截面数据和面板数据两个角度进行盈余品质的实证分析研究，主要评价了中国赴美国上市公司整体盈余质量水平及盈余质量的发展趋势。该问题的研究既有助于改善中国赴美上市公司盈余品质管理，为未来即将在美国资本市场IPO的中国公司提供实证经验参考，亦有助于中国资本市场的监管者进一步完善市场管理、报告信息披露以及盈余质量的监管。
【关键词】 赴美上市公司； 盈余质量； 横截面数据； 面板数据
  一、引言
现代资本市场随着证券法规和会计准则的逐步完善而逐步趋于成熟，会计报告作为上市公司对股东投资者披露的最重要信息显得越发重要。会计盈余是财务会计报告所反映的最主要的信息之一，它既是评价上市公司经营业绩最主要的指标，亦是考查经营管理者管理水平最重要指标之一。对于证券监管机构而言，盈余品质对上市公司上市、配股、停牌、摘牌以及退市的全过程起到衡量、监督及评价作用。对于上市公司的财务报告信息用户而言，会计盈余作为反映公
司财务年度绩效的综合性指针之一，其质量的好坏直接影响到公司股东、债权人、政府部门及利益相关者作出的相应决策。盈余质量在一定程度上代表了会计信息的总体质量，因此对其研究具有重要的理论意义。
可以说，国际国内有关资本市场所暴露出来的会计欺诈的经典案例，无不跟盈余品质息息相关，如2011年的中国东南融通丑闻。据美国主要资本市场（纽约交易所、纳斯达克交易所）以及两个场外交易市场（粉单市场与场外交易市场）的不完全统计，截至2010年初，具有中国背景的在美上市公司已达约500家。然而，真正有市场成交量的公司只有约150家。中国企业自2008年赴美上市开始掀起一轮新的热潮，而这些公司的财务报告成为众人瞩目的焦点。财务报告中盈余的品质直接影响着这些公司在美国资本市场上的生存及发展。因此，针对中国赴美上市公司盈余品质的研究显得尤为重要。
本研究对象主要为在纽约证券交易所、纳斯达克交易所上市的2008—2013年中国公司。基于数据样本，运用EViews7.2统计分析软件分别进行按年度的截面数据分析和接近于时间序列的面板数据分析。通过描述性统计分析、系列方差分析、相关分析、层次回归分析，对待验证的模型进行检验。研究结论对完善我国证券资本市场，特别对于新建立的创业板市场规范有其重要意义。
二、文献回顾
盈余质量（Earning Quality）的观念由来已久，最初形成于20世纪30年代。国际会计准则（IFRS）和美国的通用会计准则（GAAP）的概念框架中均将相关性和可靠性作为会计数据最基本的质量特征；而相关性是通过可预测性、反馈的价值及及时性这三个特点来决定的。Dechow（1998）从盈余属性的角度定义盈余质量，是指盈余反映现在财务运营情况、预测未来状况、反映企业内在价值的能力。从盈余与现金流量的角度出发，美国会计学会在2002年对盈余质量下的定义是：“随着时间流逝，应计制下确认的会计收益与现金流入的闭合程度。”权威代表性观点为盈余质量代表了盈余具有预测性价值及会计盈余的预测未来现金能力。Penman and Zhang（2002）认为“公司披露的非正常项目盈余如果能较好地、有效地预测未来盈余水平，则该公司的盈余质量是高的”，该定义主要是从财务会计报告损益表结构上分析。Dechow抹茶交易所中国用户还能用吗，Kothari and Watts（1998）基于存货调整的假定，推导出了现金流预测模型（简称DKW模型）。而Barth（2002）基于DKW模型建立发展了著名的Barth现金流预测模型。程小可（2002）以A股市场1 334个样本实证检验了Barth模型相对于其他模型更适合中国上市公司的盈余品质的研究。本文对赴美上市的中国公司的盈余品质实证研究模型亦是采用此模型，从而更进一步证明该模型的有效性。
三、理论分析及假设提出
根据委托代理理论和信息不对称理论，公司的管理经营者（代理方）和公司投资者（所有者）存在信息不对称的问题，这种彼此的信息不对称会导致两种与会计盈余质量相关的问题：股东投资者的“负面选择”问题和公司经营管理者可能出现的“道德风险”。根据信息经济学的“信号传递理论”得知，对于那些盈余质量好的上市公司管理者，他们往往会积极地通过各种方式向其股东传递信号，其目的是将他们所管理的公司与其他公司区分开来。其中最有效的方式之一是选择一个正确资本市场IPO。通常那些上市条件要求较高的资本市场对于上市公司财务报告信息披露监控也较严。美国资本市场由于历史比较悠久，与其他资本市场相比较为成熟，其中著名的纽约证券交易所（NYSE）以“上市条件”苛刻而著称。
尽管美国资本市场一些上市公司频频暴露出盈余质量方面的问题，但这并未降低美国资本市场坚守诚信的要求。自2001年安然丑闻后，美国证交会（SEC）相继出台了很多法规以更进一步严格资本市场的监管。而相对于中国国内资本市场的监管，美国资本市场的要求会更高。因此，不同资本市场上的盈余质量会产生差异，本文提出假设1。
假设1：在美国纽约证券交易所（NYSE）及美国纳斯达克交易所（NASDAQ）上市的中国
公司盈余质量较高。
2008年金融危机后，随着美国证交会（SEC）和美国上市公司审计监督委员会（PCAOB）监控力度更进一步的扩大，美国资本市场对会计师事务所审计质量以及上市公司财务报告信息监控力度不断加大，特别是对资产资源在非美国本土的外国公司如在美上市的中国公司。因此，提出假设2。
假设2：随着SEC和PCAOB监管力度不断加强，美国整个资本市场上中国上市公司盈余质量应在总体上呈上升趋势。
四、样本选取与研究设计

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