一  宏观形势
1、近期国际油价回顾与下半年走势分析
2011-9-26 13:17:50　 国际石油网　网友评论
    一、2011年半年国际油价回顾
  1.国际油价总体呈震荡上扬并在高位区间波动
  2011年上半年，国际油价呈震荡上扬并在高位区间波动的走势。WTI首行收盘价格由年初的91.55美元/桶上升至3月2日的102.33美元/桶，再度突破百元大关，之后于4月29日涨至113.93美元/桶，创三年来的最高水平；Brent首行www.3722 海量资料下载
收盘价格由年初的94.84美元/桶升至1月31日的101.01美元/桶，并于4月8日收于126.65美元/桶，也创三年来的最高水平（见图1）。
  分析影响国际油价的主要因素，我们认为主要是在世界经济持续复苏和不稳定的地缘政治等因素支持下，基金卷土重来，推动国际油价再度突破100美元/桶大关。
  （1）世界经济持续复苏
  进入2011年，世界经济总体保持复苏增长的势头，尤其是一季度美国经济复苏强劲，失业
率逐步下降，新兴经济体经济继续保持良好的增长态势，拉动石油消费快速增长，为国际油价提供了支撑。但进入二季度后，受日本大地震导致汽车和电子等产业供应链中断、通胀压力增加使得新兴经济体收紧货币政策、欧债危机再度蔓延等影响，世界经济增速有所放缓。通过相关性分析，2011年上半年，作为全球经济“晴雨表”的美国股市道琼斯指数和WTI走势的相关性达56%；美元指数和WT走势的相关性高达70%以上。上半年由于美联储实施宽松的货币政策，美元总体趋软，为国际油价提供了支撑。
  （2）地缘政治不稳定
  中东、北非不稳定的地缘政治局势加剧了市场对原油供应的担忧，推动国际油价大幅上扬。2011年伊始，埃及、土耳其、利比亚、阿尔及利亚、巴林、也门等北非和中东国家的政治局势先后陷入动荡，尤其是3月份利比亚爆发内战，造成该国160万桶/日的原油产量几乎全部中断，对世界石油的安全稳定供应造成严重影响，并支持国际油价进一步大幅攀升。3月11日，日本发生大地震和海啸后，国际金融和商品市场大幅波动，尽管地震造成日本短期内石油需求下降，但市场预期日本灾后重建将拉动石油需求增长，国际油价因此而进一步上扬。
  （3）期货市场助推油价
  尽管上半年重要突发事件频发，但经济的持续复苏提振了投资者的风险偏好情绪，加之美联储坚持实施第二轮量化宽松政策，货币市场流动性充裕，在极低的资金成本推动下，基金和机构投资者加大了对参与石油期货交易的力度，并借地缘政治动荡及石油市场基本面趋紧大肆炒作国际油价。据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，2011年上半年，纽约商品交易所（NYMEX）基金持有WTI原油期货净头寸持续上涨，并于3月1日当周创下26.9万张的历史最高纪录（见图2）。纽约商品交易所WTI原油期货合约总未平仓量也持续上涨，并于5月10日创下165万张的历史最高水平（见图3）。上半年，WTI原油期货合约总未平仓量平均为154万张，同比大幅增长16%。
  2.主要基准原油价差大幅拉宽
  2011年以来，全球主要基准原油价差逐渐大幅拉宽。WTI与Brent价差从年初的正价差转为负价差后持续拉宽，并于6月15日创下22.29美元/桶的历史最大负价差（见图4）。同时，利比亚原油供应中断造成原油供应结构性矛盾突出，造成即期Brent与迪拜原油价差也不断扩大，最高时超过12美元/3月3日油价或将下调桶，创历史最高水平（见图5）。
  造成WTI与Brent原油价差大幅拉宽的主要原因有以下几个方面。
  1）加拿大向美国出口原油的输油管线——Keystone于2011年4月份开通后，加拿大对美国中西部地区的原油供应增加，造成WTI原油交割库——库欣地区供应充裕，库存高企，对WTI即期价格构成压力。同时，北海原油产量持续下降、利比亚原油供应中断、俄罗斯西向原油出口减少，造成大西洋盆地原油供应趋紧，对Brent原油价格构成支撑。预计至少在2013年以前，Keystone二期管线（库欣—美湾炼厂）建成前，WTI与Brent保持宽的负价差的情况仍将持续。尽管如此，按照理论测算，目前用槽车向美湾运送原油的运费为68美元/桶，因此，WTI与Brent正常价差应该在这个水平，超过15美元/桶的价差极不合理。
  2）受大西洋盆地两侧石油市场基本面变化、中东和北非地区地缘局势以及CFTC加大对期货市场监管力度等因素影响，投机资金将“战场”由纽约商品交易所转移至伦敦洲际交易所（ICE），大肆炒作布伦特原油。据统计，2011年上半年，WTI原油日成交量平均为75.52万张，同比增长8.5%；Brent原油日成交量平均为49.42万张，同比大幅增长28.2%，增幅为WTI的3倍多（见图6）。
  3）从政治角度看，美国进口原油多与WTI价格挂钩，而包括中国、日本、印度和韩国在内的亚洲国家，以及德国、法国、意大利等欧洲国家进口原油多以Brent价格参考计价，Brent原油价格上涨，使得这些国家的原油进口成本大大提高，通胀压力高企。因此，不排除美国有意压低WTI价格，进而保障美国经济持续复苏和国家利益。
  二、2011年下半年国际油价走势分析
  下半年，世界经济仍处于复苏轨道中，但复苏动力不足，陷入“二次衰退”的风险增大，对投资者风险偏好情绪构成抑制；美联储至少在2013年中期之前仍将坚持宽松的货币政策，同时，
2011下半年推出第三轮量化宽松政策（QE3）的可能性增加，对美元构成压力，美元总体呈弱势。从市场基本面看，下半年世界石油供需基本平衡。三季度是世界石油季节性需求旺季，但美国和中国的石油需求仍疲弱；四季度世界取暖用油增加，但由于美国天然气产量快速增长，或将取代部分冬季取暖用油。影响2011年下半年国际油价的主要因素如下。
  1.世界经济复苏动力仍然不足，“二次探底”的风险加大
  上半年，世界经济总体保持复苏态势，一季度全球经济复苏势头良好，GDP增长率为4.3%；二季度，受日本大地震、欧债危机升温、新兴经济体收紧货币政策等因素影响，主要经济体经济增速放缓，世界经济增速降至3.9%。进入下半年，美国、欧洲债务风险依然居高不下，失业率继续高企，新兴经济体通胀压力不减，世界经济下行风险增大，预计下半年全球GDP增速低于上半年。

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