跟谁学Q3收入同比增长253%，新东方增持新东方在线
教育行业周报20201116-20201122
报告摘要:
本周观点
11月20日，跟谁学2020Q3财报显示收入19.66亿元人民币，同比增长252.9%。前三季度，跟谁学收入49.14亿元，同比增长316.5%。跟谁学还披露，截至目前，针对多份做空报告进行的内部独立调查，未发现已经发布的财务报告中有任何重大问题。
新东方于11月12日、13日、16日，从二级市场购入新东方在线共计548万股，增持资金共计达到超1.5亿港元，展示出对旗下在线教育子公司新东方在线的强烈信心。
我们新增推荐中汇集团：公司是大湾区最大的民办商科高教、省内招生前三，未来容量扩张贡献内生增长、转设有望节省品牌管理费，预计 FY2021/2022/2023净利为4.1/5.2/6.7亿元，对应 PE 分别为 15/12/10X；考虑公司未来 3 年CAGR22%、华商学院商科的口碑效应以及净利率存在改善空间，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价12.1港币（对应FY2022PE20X）。
四条主线：（1）K12培训成长股：逐步加速扩张的中高考复读培训机构【科斯伍德】（近期主要受秋季招生低于预期影响股价调整，但我们分析中补主要由于中考降分录取、高补由于高考延迟，成长逻辑并未破坏）；伴随线下陆续复课K12 教培机构业绩环比改善，推荐大语文培训龙头【豆神教育】（华西教育&计算机团队联合覆盖）、一对一培训龙头【紫光学大】（近期受定增尚未完成压制，股价跌至中长期合理布局区间）；（2）估值包含悲观预期、明年业绩弹性大的受益标的：【东方时尚】、【凯文教育】、【美吉姆】、【盛通股份】、【昂立教育】；（3）国家“稳就业”政策在前、高教生源及公职类岗位扩招在后，受益标的：三季度有望环比显著改善的【中公教育】及职业技能培训龙头【中国东方教育】；（4）专升本及硕士扩招在前、独立学院转设加速在后，民办高教近期重点推荐【宇华教育】（明年不到20XPE、对应内生增长20%+）、【中国科培】、【华立大学集团】、【民生教育】。
►行情回顾：跑输上证指数2.73PCT
本周中信教育指数下跌0.69%，上证指数上涨2.04%，跑输大盘2.73pct。年初至今，中信教育指数上涨43.85%，上证指数上涨10.74%，跑赢大盘33.11pct。
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
[Table_Author]
分析师：唐爽爽
邮箱：****************
SAC NO：S1120519090002
：
分析师：何富丽
邮箱：**************
SAC NO：S1120520080002
：
-10%
0%
9%
18%
28%
37%
2019/092019/122020/032020/062020/09
综合沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
[Table_Date]
2020年11月22日
►行业新闻：
11月19日，网易有道公布了2020Q3财报，2020年Q3净收入为8.96亿元，同比增长159.0%。11月19日，朴新教育公布了2020年未经审计的第三季度业绩，第三季度净营收为8.33亿元，同比下降16.3%；净利润为4240万元，同比增长25.7%。11月18日，尚德科技集团公布了第三季度未经审计的财报，第三季度净收入为人民币5.42亿元，较去年同期增长2.7%；毛利润为4.49亿元，同比上升8.5%。
风险提示
疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。
正文目录
1. 本周观点 (4)
2. 行情回顾 (4)
3. 行业新闻概览 (6)
3.1. 官方通告 (6)
3.2. 一级市场投融资 (7)
3.3. 公司新闻 (9)
4. 公司估值表 (14)
5. 风险提示 (15)
图表目录
图1本周各主要指数涨跌情况（%） (4)
图2 年初至今各主要指数涨跌情况（%） (4)
图3 A股教育周涨跌幅排名（%） (5)
图4 港股教育周涨跌幅排名（%） (5)
图5 美股教育涨跌幅排名（%） (6)
表1  A股教育公司估值表（亿元人民币） (14)
表2  港股教育公司估值表（亿元人民币） (14)
1.本周观点
11月20日，跟谁学2020Q3财报显示收入19.66亿元人民币，同比增长252.9%。前三季度，跟谁学收入49.14亿元，同比增长316.5%。跟谁学还披露，截至目前，针对多份做空报告进行的内部独立调查，未发现已经发布的财务报告中有任何重大问题。
新东方于11月12日、13日、16日，从二级市场购入新东方在线共计548万股，增持资金共计达到超1.5亿港元，展示出对旗下在线教育子公司新东方在线的强烈信心。
我们新增推荐中汇集团：公司是大湾区最大的民办商科高教、省内招生前三，未来容量扩张贡献内生增长、转设有望节省品牌管理费，预计 FY2021/2022/2023净利为4.1/5.2/6.7亿元，对应 PE 分 别为 15/12/10X ；考虑公司未来 3 年 CAGR22%、华商学院商科的口碑效应以及净利率存在改善空间，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价12.1港币（对应FY2022PE20X ）。
四条主线：（1）K12培训成长股：逐步加速扩张的中高考复读培训机构【科斯伍德】（近期主要受秋季招生低于预期影响股价调整，但我们分析中补主要由于中考降分录取、高补由于高考延迟，成长逻辑并未破坏）；伴随线下陆续复课K12 教培机构业绩环比改善，推荐大语文培训龙头【豆神教育】（
华西教育&计算机团队联合覆盖）、一对一培训龙头【紫光学大】（近期受定增尚未完成压制，股价跌至中长期合理布局区间）；（2）估值包含悲观预期、明年业绩弹性大的受益标的：【东方时尚】、【凯文教育】、【美吉姆】、【盛通股份】、【昂立教育】；（3）国家“稳就业”政策在前、高教生源及公职类岗位扩招在后，受益标的：三季度有望环比显著改善的【中公教育】及职业技能培训龙头【中国东方教育】；（4）专升本及硕士扩招在前、独立学院转设加速在后，民办高教近期重点推荐【宇华教育】（明年不到20XPE 、对应内生增长20%+）、【中国科培】、【华立大学集团】、【民生教育】。
2.行情回顾
本周中信教育指数下跌0.69%，上证指数上涨2.04%，跑输大盘2.73pct 。年初至今，中信教育指数上涨43.85%，上证指数上涨10.74%，跑赢大盘33.11pct 。
图1本周各主要指数涨跌情况（%）
图2 年初至今各主要指数涨跌情况（%）
资料来源：wind ，华西证券研究所
资料来源：wind ，华西证券研究所
0.71
2.04
1.78
3.81
-0.69
-2.00
-1.000.001.002.003.0032.80
10.74
20.67
48.33
43.85
0.00
10.0020.0030.0040.0050.0060.00
图3 A股教育周涨跌幅排名（%）
15
10
5
-5
-10
本周，A股教育板块涨幅前三的个股分别是高乐股份、视源股份、秀强股份。
高乐股份公司已设立专门的潮玩事业部，负责盲盒等产品的市场推广；子公司高
乐教育主营K12教育，异度信息主营云课堂，股价上升。2020年《中国500最具价值
品牌》排行榜中视源股份上榜2020中国最具价值品牌500强。秀强股份在自主研
发、外部合作多渠道创新研发战略指导下，聚焦新工艺、新技术，着力推动新产品研
发与引进的双线并进，股价上升。
跌幅前三的个股分别是世纪鼎利、中公教育、豆神教育。
世纪鼎利11月9日发布公告，王莉萍女士及其一致行动人王峻峰先生和兆芯投
资本次减持计划时间已届满，且其出具了新的减持计划。11月10日，中公教育发布
公告拟斥巨资竞拍土地，股价有所下降。11月12日，豆神教育发布了关于控股股
东、实际控制人池燕明减持股份预披露公告，股价下跌。
图4 港股教育周涨跌幅排名（%）
30
25
20
15
10
5
-5
-10
-15
H股涨幅前三的个股分别是中汇集团、新东方在线、嘉宏教育。
近日，中汇集团发布公告，公司将获纳入MSCI中国全股票小型股指数成份股，
显示出资本市场对公司表现及价值的肯定，股价上升。新东方在线凭借品牌优势和下
沉策略，股价上升。11月6日，嘉宏教育宣布新招生人数同比增长19%至14,532
程序员培训机构靠谱么人，在校生人数同比增长14%至38,867人，股价上升。

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