2021年12月16日
行业研究
国内局部疫情反复，压制航空需求复苏——航空运输业2021年11月经营数据点评
交通运输仓储
◆2021年11月三大航国内航线需求环比大幅下降。21年11月，国航、东航、
南航ASK较去年同期分别下降50.7%、31.5%、36.4%，环比上月分别下跌
44.5%、32.3%、36.4%，较2019年同期分别下跌66.6%、55.1%、57.1%；
客运量分别同比下降59.2%、44.6%、53.2%，环比上月分别下跌52.5%、39.7%、
42.3%，较2019年同期分别下跌66.9%、59.7%、60.0%；客座率分别为59.2%、
58.3%、63.2%，分别同比减少12.9、12.6、10.5pct，环比上月分别减少9.6、
6.4、6.4pct。其中国航、东航、南航国内航线需求环比大幅下降，21年11月
国内航线客运量环比上月分别下降52.9%、40.0%、42.6%；以19年同期为基
数，21年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌66.9%、59.7%、60.0%。
◆吉祥航空11月国内航线客运量环比下降。吉祥航空21年11月ASK同比下
降10.3%，其中国内航线ASK同比下降18.4%，环比上月下降28.2%；客运量
同比下降29.3%，其中国内航线客运量同比下降29.4%，环比上月下降36.0%。
以19年同期为基数，吉祥航空21年11月ASK下降16.6%，其中国内航线ASK
下降8.5%；2021年11月客运量下降32.3%，其中国内航线客运量下降23.3%。
◆春秋航空11月国内航线客运量增速大幅下降。春秋航空21年11月ASK同
比下降22.8%，其中国内航线ASK同比下降22.6%，环比上月下降26.5%；国
内航线客运量同比下降26.6%，环比上月下降34.6%。以19年同期为基数，春
秋航空21年11月ASK下降29.1%，其中国内航线ASK上涨19.2%；2021年
11月客运量下降29.6%，其中国内航线客运量上涨0.3%。
◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降。2021年11月，首都机场、白云机
场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降85.3%、53.9%、42.0%，其中
国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降80.7%、40.3%、34.7%，环比上月
分别下跌61.2%、27.8%、32.6%。
◆国内局部地区出现疫情，11月民航生产运输规模再次出现大幅下降。民航总
局统计：2021年11月全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分
别为52.2亿吨公里、2152.6万人次和60.6万吨，环比分别下降28.8%、44.6%
和增长0.4%，同比分别下降36.9%、51.5%和10.2%。运输总周转量相当于2019
年同期的48.7%；旅客运输量相当于2019年同期的40.6%；货邮运输量相当于
2019年同期的86.7%，其中全货机完成货邮运输量25.5万吨，同比基本持平。
◆投资建议：国内外疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机
场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势并未因疫情发生本质变化；随着新冠疫
苗/技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确
定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、
白云机场，建议关注中国东航、南方航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。
◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求
下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
增持（维持）
分析师：程新星
执业证书编号：S0930518120002
300指数对比图
资料来源：Wind
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1、2021年11月三大航国内航线需求环比
大幅下降
2021年11月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下降50.7%、31.5%、
36.4%，环比上月分别下跌44.5%、32.3%、36.4%，较2019年同期分别下跌
66.6%、55.1%、57.1%；客运量分别同比下降59.2%、44.6%、53.2%，环比
上月分别下跌52.5%、39.7%、42.3%，较2019年同期分别下跌66.9%、59.7%、
60.0%；客座率分别为59.2%、58.3%、63.2%，分别同比减少12.9、12.6、10.5pct，
环比上月分别减少9.6、6.4、6.4pct。
分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比大幅下降，2021年11月国
内航线客运量环比上月分别下降52.9%、40.0%、42.6%；以2019年同期为基
数，2021年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌66.9%、59.7%、
60.0%。
图1：三大航单月ASK同比增速图2：三大航单月客运量同比增速
同期数据同期数据
由于国内局部地区出现疫情，11月民航生产运输规模再次出现大幅下降。
民航总局统计，2021年11月全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运
输量分别为52.2亿吨公里、2152.6万人次和60.6万吨，环比分别下降28.8%、
44.6%和增长0.4%，同比分别下降36.9%、51.5%和10.2%。运输总周转量相
当于2019年同期的48.7%；旅客运输量相当于2019年同期的40.6%；货邮运
输量相当于2019年同期的86.7%，其中全货机完成货邮运输量25.5万吨，同
比基本持平。
安全运行方面：2021年11月全行业完成运输航空飞行55.2万小时，环比
下降31.9%，同比下降38.4%；通用航空飞行11.1万小时，环比下降6.1%，
同比增长4.8%。行业安全生产继续保持总体平稳态势。截至11月底，我国运
输航空持续安全飞行135个月、9810万小时，安全运送旅客50.3亿人次。
运行保障方面：2021年11月共保障各类飞行26.9万班，日均8968班，
日均环比下降28.2%，同比下降35.4%。11月份全国航班正常率为97.2%。
2、吉祥航空11月国内航线客运量环比下降
吉祥航空2021年11月ASK同比下降10.3%，其中国内航线ASK同比下
降18.4%，环比上月下降28.2%；客运量同比下降29.3%，其中国内航线客运
量同比下降29.4%，环比上月下降36.0%。客座率方面，公司2021年11月客
座率为61.2%，其中国内航线客座率为68.1%，同比减少11.9pct，环比上月减
少7.9pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年11月ASK下降16.6%，
其中国内航线ASK下降8.5%；2021年11月客运量下降32.3%，其中国内航
线客运量下降23.3%。
图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架）
资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年
同期数据
3、春秋航空11月国内航线客运量增速大幅
下降
春秋航空2021年11月ASK同比下降22.8%，其中国内航线ASK同比下
降22.6%，环比上月下降26.5%；客运量同比下降26.8%，其中国内航线客运
量同比下降26.6%，环比上月下降34.6%。客座率方面，公司2021年11月客
座率为76.9%，同比减少3.6pct，环比上月减少8.2pct，其中国内航线客座率
为77.1%，同比减少3.6pct，环比上月减少8.1pct。以2019年同期为基数，
春秋航空2021年11月ASK下降29.1%，其中国内航线ASK上涨19.2%；2021
年11月客运量下降29.6%，其中国内航线客运量上涨0.3%。
图5：春秋航空单月ASK增速、客座率图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架）
资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年
资料来源：wind，光大证券研究所
同期数据
4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降
2021年11月，北京首都机场完成飞机起降架次约1.62万架次，同比下降
约49.6%，环比下降约41.1%，较2019年同期下跌约66.8%。其中，国内航线
（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约54.8%，环比下降约45.7%，较2019
年同期下跌约64.8%。
2021年11月，北京首都机场完成旅客吞吐量118.16万人次，同比下降约
71.7%，环比下降约61.1%，较2019年同期下跌约85.3%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约71.2%，环比下降约61.2%，较2019年同期
下跌约80.7%。
图7：北京首都机场11月国内航线飞机起降架次环比大幅下降图8：北京首都机场11月国内航线旅客吞吐量环比大幅下降
资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所
2021年10月，上海浦东机场完成飞机起降架次约3.42万架次，同比下降
约4.1%，环比上涨约37.7%，较2019年同期下降约20.7%。其中，国内航线
（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约6.0%，环比上涨约43.3%，较2019
年同期下降约16.4%。
2021年10月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约330.0万人次，同比下降约
15.4%，环比增长约45.2%，较2019年同期下降约47.5%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约16.0%，环比增长约50.2%，较2019年同期
下降约1.4%。
图9：上海浦东机场10月国内航线飞机起降架次环比快速恢复图10：上海浦东机场10月国内航线旅客吞吐量环比快速恢复
资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所
2021年11月，广州白云机场完成飞机起降架次约2.88万架次，同比下降
约28.5%，环比下降约17.2%，较2019年同期下跌约30.3%。其中，国内航线
（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约32.7%，环比下降约20.1%，较2019
年同期下降约19.1%。
2021年11月，广州白云机场完成旅客吞吐量约286.5万人次，同比下降约北京疫情最新数据
42.9%，环比下降约27.6%，较2019年同期下跌约53.9%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约43.0%，环比下降约27.8%，较2019年同期
下降约40.3%。
图11：广州白云机场11月国内航线飞机起降架次环比下降图12：广州白云机场11月国内航线旅客吞吐量环比下降
资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所
2021年11月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约2.52万架次，同比下降
约18.7%，环比下降约17.9%，较2019年同期下跌约20.3%。
2021年11月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约256.8万人次，同比下降约
34.9%，环比下降约32.5%，较2019年同期下跌约42.0%。其中，国内航线（不
含港澳台）旅客吞吐量同比下降约34.9%，环比下降约32.6%，较2019年同期
下降约34.7%。
图13：深圳宝安机场11月飞机起降架次环比下降图14：深圳宝安机场11月国内航线旅客吞吐量环比下降
资料来源：wind，光大证券研究所测算
资料来源：wind，光大证券研究所测算，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019
年同期数据

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