[Table_IndustryInfo]
2022年08月22日 跟随大市(维持)
证券研究报告•行业研究•交通运输
快递行业7月份数据点评
局部疫情不扰淡季量价韧性，经营持续向好
投资要点
分析师：胡光怿
执业证号：S1250522070002 电话：021-********
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联系人：乐璨
电话：182****7875 邮箱：************
数据来源：聚源数据
[T able_BaseData] 股票家数
123 行业总市值（亿元） 30,363.34 流通市值（亿元） 27,965.18
行业市盈率TTM
11.9 沪深300市盈率TTM
12.0
[T able_Report]  1. 交运行业周报（8.15-8.21）：7月快递业量价齐升，航空货运稳健恢复  (2022-08-22) 2. 航空机场7月数据点评：票价客座率持续修复，国际航班有序开放  (2022-08-18) 3. 交运行业周报（8.8-8.14）：多条国际航线恢复，浦东虹桥两机场整体上市  (2022-08-16) 4. 交运行业周报（8.1-
8.7）：义乌疫情形势逐渐向好，C919完成取证试飞  (2022-08-08) 5. 交运行业2022Q2基金持仓分析：航空物流热度依旧，交运配比环比续增  (2022-08-01)
● 事件：A 股快递公司披露2022年7月经营数据。
● 网购渗透率持续提升，7月快递件量增速+8.0%。2022年7月快递行业完成快递业务量96.5亿件（+8.0%）。2022年7月社零总额3.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比2022年6月下降（-0.4pp ）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长10.1%。实物商品网购渗透率当月值为24.1%，网购渗透率较2021年7月上升1.6pp ，网购渗透率持续提升。 ● 量：行业件量同比提升，疫情后需求恢复明显。7月快递行业完成快递业务量96.5亿件，同比增长8.0%，较2022年6月的同比增速增长2.6pp 。上市公司方面，7月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.2、15.9、12.0、15.1亿件，同比增速分别为8.9%、2.1%、33.8%、7.8%，同比均提升。顺丰市占率为9.5%，较2022年6月下降0.4pp ；韵达、申通、圆通市占率分别为16.4%、12.4%、15.6%，通达系市占率均有所提升，韵达市占率保持A 股快递公司第一。 ● 价：主要产粮区ASP 同比持续提升。7月份全国快递平均单价9.3元，同比上涨0.1元（+0.6%）。7月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.4元、7.8元、11.6元，分别同比变化1.8%、-6.1%和2.1%。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.0元、5.3元、54.9元，分别同比变化-8.0%、-5.2%和-9.4%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为  2.7（同比+2.3%），环比-3.1%。 7月韵达单票收入2.51元，同比+23.0%，环比-2.3%；申通单票收入2.42元，同比+22.8
%，环比-3.6%；圆通单票收入2.56元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入16.02元，同比+4.2%，环比+1.3%。
● 集中度：2022年7月快递行业CR8为84.8%，同比上升4.0pp 、环比增长0.1pp 。 ● 投资建议：尽管消费承压，但快递需求持续恢复，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份（002120）：管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，22Q1扣非净利  4.0亿元，同比上升122.4%，22Q1利润大幅提升，7月ASP 同比增长，同比+23.0%，环比-2.3%。圆通速递（600233）：业绩预告22Q2实现归母净利9.0亿元，同比增长277.3%，7月ASP 同比增长，同比+26.7%，环比-1.9%。中通快递（2057.HK ）：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，22Q2单票净利0.28元，市占率持续提升，成本管控显著，彰显龙头的经营统治力。 ● 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
重点公司盈利预测与评级
002120.SZ  韵达股份 18.74 买入 0.51  0.97    1.22  34.2  17.9  14.3
600233.SH  圆通速递 21.12 买入 0.61  0.97    1.23  6
9  15.7
002352.SZ  顺丰控股 50.68 买入 0.87    1.37    1.79  62.5  39.9  30.5  02057.HK
中通快递
181.77 买入    5.87 7.49 9.72 31.2 24.5 18.9
-21%
-14%-7%
0%7%15%21/8
21/1021/1222/222/422/622/8
交通运输
沪深300
1 量：行业件量同比+8.0%，超社零增速
2022年7月国内社零总额3.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比2022年6月降低（-0.4pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长10.1%。实物商品网购渗透率当月值为24.1%，网购渗透率较2021年7月上升1.6pp，线上购物进入传统淡季，新型电商催化下网购渗透率同比持续提升。
2022年7月全行业完成快递业务量96.5亿件，同比增长8.0%，较2022年6月的同比增速增长2.6pp，疫情后需求恢复，快递需求恢复明显。
图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图3：实物商品网购月度渗透率
图4：全国快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，7月份东、中、西部快递业务量分别完成73.9、15.4和7.2亿件，同比
增速分别为5.2%、21.1%和12.5%。7月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额
分别为76.6%、15.9%和7.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-2.0pp、1.7pp、
0.3pp。
图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比
图7：西部地区快递业务量及同比图8：2022年7月东、中、西部快递业务量占比
分类型看，7月份同城、异地和国际快递分别完成11.8、82.9和1.7亿件，同比增速分别为-3.8%、9.9%和8.2%。7月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为12.3%、86.0%和1.7%，较去年同期分别变化-1.5pp 、1.5pp 和0.0pp 。
图9：同城快递业务量及同比
图10：异地快递业务量及同比
图11：国际快递业务量及同比
北京疫情最新数据
图12：2022年7月同城、异地、国际快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
1.7%
2 价：主要产粮区快递单价同比持续上涨
7月份全国快递平均单价9.3元，同比上涨0.1元（+0.6%）。上市公司方面，7月韵达单票收入2.51元，同比+23.0%，环比-2.3%；申通单票收入2.42元，同比+22.8%，环比-3.6%；圆通单票收入  2.56元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入16.02元，同比+4.2%，环比+1.3%。
图13：全国快递平均单价及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，7月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.4元、7.8元、11.6元，分别同比变化1.8%、-6.1%和2.1%，同2022年6月相比，东部地区快递单价同比持续提升。
分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.0元、5.3元、54.9元，分别同比变化-8.0%、-5.2%和-9.4%。
图14：东部快递平均单价及同比图15：中部快递平均单价及同比

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