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100031周观点：继续全面看多AI，重点关注腾讯AI机会[Table_ReportDate] 2023年4月3日[Table_Summary]
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【A股】
上周（3月27日-4月1日，下同）传媒板块指数上涨2.35%，上证
综指上涨0.22%，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。涨幅
前三：中文在线（+30.88%，重点关注，详见报告《中文在线：AI+中
文数据价值龙头，布局AI+主播、绘画及文字辅助创作应用》）、新
华网（+19.49%）、昆仑万维（+15.36%）；跌幅前三：ST明诚（-
9.95%）、顺网科技（-8.68%）、视觉中国（-7.33%）。
据IDC，2026年中国人工智能市场总规模预计将超264.4亿美元。IDC
于近日发布了《2023年V1全球人工智能支出指南》。最新预测数据
显示，中国人工智能（AI）市场支出规模将在2023年增至147.5亿美
元，约占全球总规模十分之一。IDC预计，2026年中国AI市场将实现
264.4亿美元市场规模，2021-2026五年复合增长率将超20%。
海外巨头方面，谷歌正与人工智能（AI）初创公司Replit建立合作关
系，准备将其AI语言模型与Replit的软件结合起来帮助程序员编写
代码，与微软的GitHub Copilot X展开正面竞争。3月30日，彭博
社最新发布的报告显示，其构建迄今为止最大的特定领域数据集，并
训练了专门用于金融领域的LLM，开发了拥有500亿参数的语言模型
——BloombergGPT。报告显示，该模型依托彭博社的大量金融数据源，构建了一个3630亿个标签的数据集，支持金融行业内的各类任务。该
模型在金融任务上的表现远超过现有模型，且在通用场景上的表现与
现有模型也能一较高下。
腾讯发布AI智能创作助手“腾讯智影”，作为一款智能视频创作工
具，智影结合强大的AI创作能力，提供包括视频剪辑、素材库、文本
配音、数字人播报、字幕识别、文章转视频、智能去水印、智能横屏
转竖屏等功能，帮助用户更好地进行视频化的表达。其中，智影数字
人能实现“形象克隆”和“声音克隆”，创作者通过上传少量图片、
视频和音频素材，就能得到自己的数字人分身和定制音，进而快速
qq人工客服
生成自己的数字人播报视频。一系列的智能创作工具，旨在从“人”
“声”“影”三个方面，为PGC的工业化规模产出和UGC的创意转化
提质增效。腾讯正研发类ChatGPT聊天机器人。腾讯集团高级执行副
总裁、云与智慧产业事业CEO汤道生表示，腾讯正在研发类ChatGPT
聊天机器人，既会集成到QQ、，也会通过腾讯云向B端用户服务。
应用端，中文在线目前已上线3款AIGC相关产品，分别为AI主播、
AI绘画和AI文字辅助创作。公司海外产品Chapters和MyEscape已
在做接入ChatGPT测试，应用在故事创作生成、剧本生成及改编、用
户与AI交互聊天等方面，可大幅降低成本，提高创作效率、剧情多样
性。三人行与科大讯飞最新签订关于“大数据及AI技术在数字营销领
域”的战略合作协议，合作内容包括（1）通过AI赋能，共同提升智
慧营销能力；（2）共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营
销工具。我们预计22-24年归母净利为7.31/10.07/13.06亿元，对
应23年当前估值16x。公司23Q1业绩预计表现亮眼，科大讯飞大模型有望在5月推出，公司依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI产品领域再上一个台阶。恺英网络（4月传媒金股重点推荐），我们于3月14日发布深度报告《恺英网络(002517)：峰回路转，渐入佳境》，预计公司将于23Q3开始迎来一波新的产品上线周期，且公司布局VR 领域，成立VR内容平台抢占先机，预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.06/14.12/18.39亿元，参考可比公司估值，综合给予16x 估值，对应目标价10.49元。我们看好公司“研发、发行、投资+IP”的驱动逻辑，以及公司未来在VR内容领域的发展，给予“买入”评级。
我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告3月26日《ChatGPT推出Plugin插件，国内腾讯混元、华为盘古模型提速，继续全面看多AI》、3月20日《百度发布“文心一言”，重视国内AIGC 产业链市场机会》、3月12日《关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放》、3月6日《支持平台经济发展，ChatGPT接口费用大幅下降，AI下游应用有望迎来大爆发》，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应
三类公司值得关注：
1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。
2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC 技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4月金股重点推荐，重视腾讯AI估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。
3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯、美团、阿里巴巴、拼多多、返利科技、值得买、携程、光云科技、青木股份、壹网壹创、元隆雅图、若羽臣等；【AI+营销】蓝光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+投资】同花顺；【AI+虚拟形象和虚拟场景】汤姆猫、奥飞娱乐、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀、遥望科技等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】三七互娱、恺英网络（4月传媒金股重点推荐）等。
其中我们2023年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为22x/21x/27x/29x，我们认为游戏/线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人
工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入AIGC内容及服务等。
1、游戏：随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。3月27日，巨人网络与百度人工智能(AI)技术合作推出第一个由国产AI打造的手游形象“太空鲨”。同时巨人宣布，将在球球IP赛道开设并面向社会招聘游戏AI训练师、AIGC算法工程师等高薪岗位，该赛道也成为首个实现国产AI技术实用化的游戏工作室。我们认为游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、【恺英网络】、【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、、昆仑万维】等。
2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。
3、广告：AI技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司积极寻AI与分众业务结合点，我们11月24日发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行（营销低估值，业绩确定性强，人工智能投入）、兆讯传媒、蓝光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。
4、电影：生成式AI基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至4月1日票房为160.46亿，较去年同期的139.88亿增长14.7%。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。
5、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的玩家有
望带来运营效率的提升。我们于3月6日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【东方甄选（港股）、快手-W（港股）、遥望科技、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。
图1：A股重点板块及标的
资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/3/31
注：标注*为信达证券研发中心预测，其余为Wind一致预期
吉比特、昆仑万维、大丰实业、芒果超媒、横店影视、华策影视已出2022年年报，用实际值
【中概互联】
上周纳斯达克指数上涨-0.31%，MSCIChina指数上涨2.32%，恒生指数上涨2.43%，恒生科技指数上涨1.87%。恒生科技指数成分股涨幅前三：阿里巴巴-SW（+17.70%）、小鹏汽车-W（+12.04%）、京东集团-SW（+8.31%）；跌幅前三：京东健康（-9.53%）、阿里健康（-10.97%）、平安好医生（-11.34%）
我们对2023年中国经济的整体复苏仍然充满信心，仍然强调此前“看多恒生科技”的观点，坚定看好复苏背景下，处于低估位置的港股和中概股市场全年维度有望继续上演业绩反转和估值修复共振的行情。
关于行业竞争，我们认为正常的市场化竞争是好事，也是今年整体经济复苏后各公司积极争取市场份额的合理之举。经过一番竞争后，有行业护城河和优秀执行力的公司将更加脱颖而出，完成疫情后各行业格局的进一步重构。建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道，以及处于行业龙头的优势平台公司。如【美团-W】互联网板块现阶段首推标的，2月20日周报重点提示；【百度集团-SW】国内AI龙

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