国际碳排放期货错误定价实证检验
摘要：本文运用持有成本理论实证检验了不同到期日的碳排放期货理论价格与实际市场价格之间是存在偏差的，而且碳排放期货定价误差是随着时间变化而随机变化的。不同到期日碳排放期货定价误差呈现出平稳的时间序列，市场信息对不同到期日的碳排放期货定价误差有一定的持续性，但不会产生明显的放大效应。
关键词：碳排放 持有成本理论 期货错误定价 adf检验
一、前言
全球政客和科学家们都普遍认为碳排放交易机制是应对气候变化和控制碳排放量最有效的市场机制。根据科斯定理，在碳交易机制下碳排放权被赋予了特定的产权，可以在碳排放市场进行转让、交换等交易活动，因此，碳排放权是一种有价值的信用商品。根据世界银行估计，截止2010年底，全球碳排放市场交易总规模将达到1 440亿美元。碳排放市场已经迅速发展成为全球最有活力和发展潜力的商品市场，碳排放现货、远期、期货、期权、掉期等碳金融产品迅速发展成为市场参与者提高资产投资组合收益和增强风险管理的主要工具。
在碳排放交易机制下，碳排放权被赋予特定的产权，按照科斯定理，碳排放权是一种有价值的信用资产，可以充当商品一样的媒介进行市场交易 。碳排放价格是一种最有效的市场信号，能够准确地反映市场碳排放供需状况，是有效配置环境资源的重要经济手段。碳排放稀缺性容易受到政府碳排放管制政策变化、极端气候变化、低碳技术进步与推广使用、能源利用效率变化、能源价格波动等各种因素综合影响，诱发碳排放价格呈现剧烈的市场波动 。seifertseifert，homburg，wagner（2008）和benz，trück（2009）指出碳排放现货价格呈现动态变化的行为特征，seifert等人检验发现碳排放现货价格呈现时间和价格依赖型的波动率结构，benz和truck运用ar-garch模型验证碳排放现货价格波动率在不同阶段内呈现偏斜和过量峰度的变化特征。chevallier（2010）发现碳排放现货和期货之间的风险溢价是呈现时间变化的行为特征，且风险溢价与距离到期日的时间呈现正相关性。

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