证券研究报告|2023年02月27日
核心观点
行业研究·行业周报传媒
超配·维持评级
证券分析师：夏妍证券分析师：张衡************
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S0980517060002
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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传媒板块本周表现：行业下跌2.75%，跑输沪深300，跑赢创业板指。本周（2.17-2.24）传媒行业下跌2.75%，跑输沪深300（-0.70%），跑赢创业板指（-3.33%）。其中涨幅靠前的分别为ST 明诚、汤姆猫、因赛集团、三六零等，跌幅靠前的分别为新华传媒、昆仑万维、惠程科技、天娱数科等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第2位。
重点关注：ChatGPT 有望提升广告货币化率，中观维度持续看好游戏板块。1）从海外市场来看，微软从两个层面提升搜索广告货币化率。一方面从存量市场维度，ChatGPT 依托New Bing 通过提升搜索效率，以提升广告市场份额，另一方面从增量市场维度，微软尝试允许在New Bing 搜索结果中出现
付费广告链接。反观中国市场，国内的搜索广告改善需要待百度大模型的落地，我们认为类ChatGPT 的大模型有望提升4A 公司、广告代理公司等企业内部生产效率从而提升企业毛利率，从落地和直接改造维度我们认为排序是营销＞虚拟人＞游戏＞影视生产。从投资维度来看，一方面关注兼具海外业务且接入ChatGpt 模型的上市公司，另一方面关注拟接入百度文心一言的上市公司；2）中观维度持续看好游戏，一方面游戏政策回暖趋势持续，另一方面ChatGPT 赋能游戏交互，AIGC 对算力、云计算等技术发展有推动作用，或助力云游戏基础设施建设。
本周重要数据跟踪：2023年全球手游收入有望重回上升通道，芒果TV 综艺持续领先。1）本周电影票房5.02亿，环比减少42.85%。票房前三名分别是《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》、《流浪地球2》和《满江红》；2）综艺节目方面，《大侦探第八季》、《快乐再出发第二季》和《时光音乐会第二季》排名居前。前10的综艺中芒果TV 占6席；3）本周游戏方面，根据Sensor Tower 数据，2022年全球手游收入为788亿美元，较2021年下降近9%，但与2019年收入相比仍高出25%。预计2023年全球手游收入重回上升通道，超过810亿美元；4）海外数字藏品市场，最近7日成交额前三名为MechMindsAI、Bored Ape Yacht Club（无聊猿）和Mutant Ape Yacht Club（变异猿）。投资建议：1）外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能，重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，自下而上关注低估值游戏个股，影视IP 推荐万达电影、光线传媒、华策影视、阅文集团等；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互
娱、吉比特、等标的；潮玩行业关注泡泡玛特；2）关注元宇宙、web3为代表的新科技落地进展，近期ChatGPT 全球范围引发关注，建议关注相关主题投资机会，推荐视觉中国、中文在线等标的。风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资收盘价总市值EPS PE 代码
名称
评级（元）（亿元）2022E 2023E 2022E 2023E 002027.SZ 分众传媒买入  6.38921.410.280.4222.815.2002555.SZ 三七互娱买入22.71503.68  1.44  1.6615.7713.68300413.SZ 芒果超媒买入32.65610.79  1.15  1.3428.3924.37301102.SZ 兆讯传媒
买入
37.90
75.80
1.12
1.80
33.84
21.06
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资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
板块周表现回顾 (4)
本周表现回顾：行业下跌2.75%，跑输沪深300，跑赢创业板指 (4)
重点关注：ChatGPT提升广告货币化率，中观维度持续看好游戏板块 (5)
ChatGPT提升广告货币化率，有望探索广告变现新模式 (5)
中观维度持续看好游戏板块，关注AIGC算力层面的云游戏 (6)
本周行业数据更新 (8)
电影票房表现情况 (8)
电视剧(网剧） (9)
综艺节目 (9)
游戏 (10)
数字藏品（NFT） (11)
行业新闻 (12)
上市公司动态更新 (15)
投资建议 (16)
风险提示 (16)
免责声明 (18)
图表目录
图1：本周传媒行业涨跌幅排名倒数第2位 (4)
图2：微软搜索引擎市占率提升带来营收增长 (5)
图3：New Bing和Edge优化搜索引擎和浏览器体验 (5)
图4：微软推出New Bing移动应用程序、并嵌入Skype (5)
图5：New Bing聊天机器人中的广告投放 (5)
图6：网易推出首个实装“游戏GPT”手游《逆水寒》 (7)
图7：本周电影票房（亿元） (8)
图8：全球移动游戏年度内购收入趋势 (10)
表1：本周传媒板块表现 (4)
表2：接入海外ChatGPT的上市公司 (6)
表3：国内游戏企业云游戏布局 (7)
表4：本周票房排名（2月18日-2月24日） (8)
表5：下周即将上映电影（2月25日-3月3日） (9)
表6：网络剧收视情况（数据截至2月24日） (9)
表7：网络综艺节目表现情况（数据截至2月24日） (9)
表8：中国区iOS游戏畅销排名（截至2月25日） (10)
表9：安卓游戏热玩排名（数据截至2月25日） (11)
表10：NFT交易情况（数据截至2023年2月25日16:00时） (11)
表11：重点公司估值表 (17)
板块周表现回顾
本周表现回顾：行业下跌2.75%，跑输沪深300，跑赢创业板指
本周（2.17-2.24）传媒行业下跌2.75%，跑输沪深300（-0.70%），跑赢创业板指（-3.33%）。其中涨幅靠前的分别为ST明诚、汤姆猫、因赛集团、三六零等，跌幅靠前的分别为新华传媒、昆仑万维、惠程科技、天娱数科等。
表1：本周传媒板块表现
指数涨跌幅
CI005028传媒-2.75%
000300.SH沪深300-0.79%
399006.SZ创业板指-3.33%
代码公司周涨跌幅年涨跌幅市值（亿）代码公司周涨跌幅年涨跌幅市值（亿）600136.SH ST明诚15%-55%18600825.SH新华传媒-13%-7%46 300459.SZ汤姆猫14%-10%175300038.SZ昆仑万维-12%-84%0 300781.SZ因赛集团9%20%31002168.SZ惠程科技-11%7%37 601360.SH三六零8%-7%837002354.SZ天娱数科-10%6%102 300533.SZ冰川网络5%79%55000681.SZ视觉中国-9%-36%108 601928.SH凤凰传媒4%15%221002123.SZ梦网科技-8%-19%111 002878.SZ元隆雅图4%-5%41603000.SH人民网-8%23%194 603888.SH新华网4%-16%103300058.SZ蓝光标-7%-47%141 002599.SZ盛通股份3%-23%32300226.SZ上海钢联-7%9%85 600633.SH浙数文化2%10%121600715.SH文投控股-7%-32%42资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第2位。
图1：本周传媒行业涨跌幅排名倒数第2位
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
重点关注：ChatGPT提升广告货币化率，中观
维度持续看好游戏板块
ChatGPT提升广告货币化率，有望探索广告变现新模式
从海外市场来看，ChatGPT主要重塑搜索广告市场，微软从两个层面提升搜索广告
货币化率：一方面从存量市场维度，ChatGPT依托New Bing通过提升搜索效率。
以提升广告市场份额，具体来说1）PC端加强搜索体验，提升搜索引擎市占率，2）
移动端提供更多搜索流量入口，如计划推出New Bing和Edge手机端应用软件、计
划将New Bing嵌入Skype以吸引更多广告商。
另一方面从增量市场维度，微软尝试允许在New Bing搜索结果中出现付费广告链
接。微软已经开始与广告代理商商讨New Bing的广告付费业务，在其搜索结果中
允许付费广告链接，并且在New Bing的聊天机器人中测试广告功能。
图2：微软搜索引擎市占率提升带来营收增长图3：New Bing和Edge优化搜索引擎和浏览器体验
资料来源：微软，国信证券经济研究所整理资料来源：微软，国信证券经济研究所整理
图4：微软推出New Bing移动应用程序、并嵌入Skype图5：New Bing聊天机器人中的广告投放
资料来源：微软，国信证券经济研究所整理资料来源：mspoweruser，国信证券经济研究所整理

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