Excel 财务应用  投资的风险分析
传统的投资项目评价是建立在确定性的假设条件之上的。然而，在现实的投资项目中，所有未来可能出现的结果都是不确定的，项目评价所采用的数据大部分来自预测和估算。为了估量一些主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，预测项目可能承担的风险，因此，需要对项目投资进行风险分析，以便为正确的投资决策提供参考依据。
1．敏感性分析
敏感性分析是指从众多不确定性因素中出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。
敏感分析应用广泛，主要是在求得某个模型的最优解后，研究模型中某个或若干个参数允许变化到多大，仍能使原最优解的条件保持不变，或者当参数变化超过允许范围，最优解已不能保持最优性时，提供另外一套简洁的计算方法，重新求得最优解。
敏感性分析是投资决策中常用的一种重要的分析方法。它是用来衡量当投资方案中某个因素发
生了变动时，对该方案预期结果的影响程度。如果某个因素在较小范围内发生了变动就会影响原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性强；如果某个因素在较大范围内变动时才会影响原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性弱。通常可以作为敏感性分析的因素有：
● 投资额，包括固定资产投资和追加的流动资产投资
● 项目寿命期
● 产品的产销量
● 产品价格
● 经营成本，特别是其中的变动成本
● 项目寿命期末的设备残值
● 折现率
另外，在工作中，为了使分析报告内容更充实、外表更美观，还可以附上敏感分析表和敏感
分析图。所谓敏感分析表，是指假定单价、单位变动成本、销量、固定成本上下浮动0、5%、10%、15%、20%（这些间距可以自由设定）时，利润的绝对额是多少，以弥补敏感系数只能反映利润随项目变化而变化的相对量这一缺陷。而敏感分析图则连续表示变量间的关系，绘制时，可以参照敏感分析表的数据绘出点，并绘制连线即可。
2．Excel在敏感性分析中的应用
下面我们来使用Excel中PV函数和IRR函数，对投资项目的风险进行敏感性分析。
excel函数数组公式编辑方法在进行敏感性分析之前，首先要整理投资项目的有关资料，并将原始数据创建成报表，如图3-32所示。在该报表中，所采用的数据是根据对未来可能出现的情况进行预测的，未来的投资额、付现成本和销售收入都有可能在±30%的范围内变动。已知该企业采用直线法计提折旧，基准收益率为15%，要求对这三个因素进行敏感性分析。
图3-32  创建报表
创建完报表之后，需要使用财务函数对投资额、销售收入以及付现成本的变动进行计算。选择B10至H10单元格区域，在【编辑栏】中输入“=PV(E3,10,-((C4-C5)*(1-F3)+SLN(B3*(1+B9:H9),D6,10)*F3))+D6/(1+E3)^10-B3*(1+B9:H9)”公式，该公式可以计算当投资额发生变动时，对净现值额影响，如图3-33所示。
图3-33  投资额变动对净现值的影响
提  示
在创建报表时，分别选择A1单元格、A2至F2、A7至F7、A9至H9和A12至H12单元格区域，单击【框线】下拉按钮，选择【粗匣框线】选项，以区别报表中不同的数据。
然后，在B11至H11单元格区域中，输入“=PV(E3,10,-((C4*(1+B9:H9)-C5)*(1-F3)+SLN(B3,D6,10)*F3))+D6/(1+E3)^10-B3”公式，计算销售收入变动时，对净现值额的影响；在B12至H12单元格区域中，输入“=PV(E3,10,-((C4-C5*(1+B9:H9))*(1-F3)+SLN(B3,D6,10)*F3))+D6/(1+E3)^10-B3”公式，计算当付现成本发生变动时，对净现值的影响，其计算结果如图3-34所示。
图3-34  不确定因素对净现值的影响
在计算投资额、销售收入和付现成本发生变动对净现值的影响时，各单元格区域的公式输入均为数组公式输入。在Excel中，数组是指相邻的一组单元格，它们被当作一个整体来看待。数组是一种计算工具，数组公式返回的结果既可以是单个也可以是多个。数组区域是共
享同一数组公式的单元格区域；数组公式是小空间内进行大量计算的强有力方法，它可以替代很多重复的公式。
输入数组公式时，必须先选择用来存放结果的单元格区域（也可以是一个单元格），在编辑栏输入公式。然后按Ctrl＋Shift＋Enter组合键锁定数组公式，Excel将在公式两边自动加上大括号“{}”。需要注意的是，用户不能够自己在公式两边键入大括号，否则，Excel将认为输入的是一个正文标签。
若要删除数组公式，可以选取数组公式所占有的区域后，直接按Delete键即可。若要对数组公式进行编辑，必须选取整个数组区域，激活【编辑栏】中的公式，此时，公式两边的大括号将消失，然后再编辑公式，并按Ctrl＋Shift＋Enter键。编辑数组公式或函数时应注意以下几点：
● 在数组区域中不能编辑、清除和移动单个单元格，也不能插人或删除单元格。必须将数组区域的单元格作为一个整体然后同时编辑它们。
● 要移动数组区域的内容，需选择整个数组，并单击【剪贴板】组中的“剪切”按钮，然后选
择目标单元格，单击【粘贴】按钮即可。另外，还可以使用鼠标拖动的方法将数据移动到新的位置。
● 不能剪切、清除或编辑数组的一部分，但可以为数组中单个单元格定义不同的格式。还可以从数组区域中复制单元格，然后在工作表的其他区域进行粘贴。
用户还可以根据计算出的数据，创建相应的分析图表。选择A9至H12单元格区域，单击【图表】组中的【其他图表】下拉按钮，选择【雷达图】组中的“雷达图”选项即可，如图3-35所示。由该图表可以明显得出，销售收入的变动对净现值的影响最大，付现成本其次，而投资额的影响最小。
图3-35  创建图表
提  示
创建图表之后，通过对图表标题、图例、图表区域以及绘图区域的设置，使图表看上去更加赏心悦目。
接下来使用单变量求解工具，计算当净现值为零时每个不确定性因素的变动率。单变量求解是一组命令的组成部分，这些命令有时也称为假设分析工具。如果已知单个公式的预期结果，而用于确定此公式结果的输入值未知，则可使用单变量求解功能进行计算。
选择J10单元格，在【编辑栏】中输入“=PV(E3,10,-((C4-C5)*(1-F3)+SLN(B3*(1+I10),D6,10)*F3))+D6/(1+E3)^10-B3*(1+I10)”公式，如图3-36所示。
然后，选择I10单元格，并选择【数据】选项卡，单击【数据工具】组中的【假设分析】下拉按钮，执行【单变量求解】命令。在弹出的对话框中，设置【目标单元格】为J10；【目标值】为0；【可变单元格】为I10，单击【确定】按钮，即可得出净现值为零时，投资额的变动率为41.64％，如图3-37所示。
 
图3-36  输入公式                    图3-37  单变量求解
使用同样的方法，求出净现值为零时销售收入的最大变动率为-11.48％；付现成本的最大变动率为18.79％，如图3-38所示。
图3-38  销售收入和付现成本的变动率
由上述计算结果可以得出，当销售收入和付现成本不变时，投资额增加到41.64%以上时会使方案变得不应被接受；当投资额和付现成本不变时，销售收入低于预期值的11.48%以上时会使方案变得不应被接受；而当投资额和销售收入不变时，付现成本高于预期值18.79%以上时会使方案变得不应被接受。因此，三个因素的敏感性由强到弱的排序依次为：销售收入、付现成本和投资额。

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